Steyr-Motors-Aktie: 39-Euro-Übernahme durch Red Cat – warum die Q3-Zahlen trotzdem Risiken zeigen

Steyr, 22. Oktober 2026. Innerhalb von vier Tagen hat sich die Lage bei Steyr Motors grundlegend verändert: Am 19. Oktober kündigte die amerikanische Red Cat Holdings über ihre Tochtergesellschaft SMOT Acquisition GmbH ein freiwilliges Barangebot von 39 Euro je Aktie an. Am 21. Oktober unterzeichneten die beteiligten Unternehmen eine Zusammenschlussvereinbarung. Und am heutigen 22. Oktober meldete der Hersteller spezialisierter Motoren 11,2 Prozent Umsatzwachstum im dritten Quartal.

Doch die operative Realität ist komplizierter als die drei positiven Schlagzeilen. Das berichtete EBIT des Quartals fiel auf nur 0,4 Millionen Euro, während das um hauptsächlich Beratungskosten bereinigte EBIT auf 1,4 Millionen Euro stieg. Die ersten neun Monate endeten beim berichteten EBIT sogar mit einem Verlust von 0,7 Millionen Euro.

Hinzu kommt ein ambitionierter Jahresausblick. Steyr hält an einem Umsatzwachstum von 15 bis 25 Prozent und einer EBIT-Marge von acht bis zwölf Prozent fest. Nach den bisherigen Ergebnissen müssten im Schlussquartal rechnerisch wesentlich höhere Umsätze und ein außergewöhnlich großer Ergebnisbeitrag erzielt werden. Genau deshalb ist die Frage für Aktionäre nicht bloß, ob Red Cat 39 Euro bietet, sondern wie attraktiv die verbleibende Übernahmerendite gegenüber den Risiken und der eigenständigen Ertragskraft ist.

Was die Steyr-Motors-Zahlen tatsächlich zeigen

Die am 22. Oktober veröffentlichten Q3-Daten wirken zweigeteilt. Der Konzernumsatz stieg auf 12,5 Millionen Euro, nach 11,3 Millionen im Vergleichsquartal. Die Rohergebnismarge verbesserte sich von 43,5 auf 46,6 Prozent. Das bereinigte EBIT sprang von 0,9 auf 1,4 Millionen Euro. Das unbereinigte EBIT ging aber von 0,6 auf 0,4 Millionen Euro zurück. Bei einem kleinen Unternehmen können Beratungs- und Transaktionskosten die Differenz zwischen bereinigt und berichtet stark verändern. Wer nur die Schlagzeile mit den 11,4 Prozent bereinigter EBIT-Marge übernimmt, übersieht, dass die berichtete EBIT-Marge lediglich 3,1 Prozent betrug. Beide Kennzahlen haben einen analytischen Zweck, dürfen aber nicht vermischt werden.

Der Zahlenvergleich in einer Tabelle

Der Unterschied zwischen bereinigtem und berichteten EBIT

Steyr Motors erklärt, dass die Bereinigungen vor allem Beratungsaufwendungen betrafen. Die Differenz zwischen 1,4 Millionen Euro bereinigtem und 0,4 Millionen Euro berichteten EBIT beläuft sich im Quartal auf etwa eine Million Euro. Das ist gemessen am kleinen Umsatzvolumen erheblich. Für eine Einschätzung des künftig normalen Produktionsgeschäfts kann das Bereinigen außergewöhnlicher Transaktionskosten sinnvoll sein. Zugleich sind die Aufwendungen real: In der Ergebnisrechnung schmälern sie den Gewinn, und viele Beratungskosten müssen auch tatsächlich bezahlt werden. Unklar ist, wie sich mit der angekündigten Red-Cat-Übernahme die nächste Phase der Beratungskosten entwickelt. Ein seriöses Bewertungsmodell zeigt deshalb mindestens zwei Varianten: das normalisierte Geschäft ohne einmalige Sonderaufwendungen und die tatsächlich berichtete Ergebnisentwicklung samt relevanter Transaktionskosten.

In neun Monaten steht ein operativer Verlust

Noch eindringlicher wird die Gegenüberstellung für Januar bis September. Der Konzernumsatz erhöhte sich nur um 2,7 Prozent auf 35,3 Millionen Euro. Das berichtete EBIT lag bei minus 0,7 Millionen Euro, nach plus vier Millionen im Vorjahr. Bereinigt erreichte Steyr Motors 1,5 Millionen Euro, nach 4,3 Millionen; die bereinigte Marge fiel von 12,6 auf 4,3 Prozent. Damit ist das gute dritte Quartal noch keine vollständige Kompensation des schwachen Halbjahres. Die Ursache liegt nach Unternehmensangaben in verschobenen internationalen Verteidigungsprojekten. Ein Auftrag, der später realisiert wird, ist nicht automatisch storniert – aber der Zeitpunkt der Umsatzrealisierung und der Kostendeckung verschiebt sich. Solche Verschiebungen verändern die Profitabilität gerade bei Spezialmotoren, weil Entwicklung und Fertigung oft bereits Kosten verursachen, bevor die Abnahme erfolgt.

Die Guidance ist der eigentliche Härtetest

Für 2026 bestätigt Steyr Motors ein Umsatzwachstum von 15 bis 25 Prozent auf den Vorjahresumsatz von 48,5 Millionen Euro sowie eine berichtete EBIT-Marge von acht bis zwölf Prozent. Daraus ergibt sich ein Zielumsatz von grob 56 bis 61 Millionen Euro. Nach 35,3 Millionen in neun Monaten fehlen im vierten Quartal rechnerisch 20,7 bis 25,7 Millionen Euro Umsatz. Das wäre gegenüber Q3 mit 12,5 Millionen rund 66 bis 106 Prozent mehr Umsatz im Schlussquartal. Steyr erwartet einen besonders starken Jahresabschluss; die Frage ist aber, ob Auslieferungen, Abnahmen und die Umsatzrealisierung tatsächlich so schnell zusammenkommen. Die Rechnung zeigt, dass die bestätigte Prognose hohe Anforderungen an das noch ausstehende Quartal stellt.

Ein EBIT-Stresstest für das vierte Quartal

Setzt man die Eckpunkte der Managementprognose miteinander ins Verhältnis, entsteht ein anspruchsvolles Bild. Bei 56 Millionen Euro Jahresumsatz und acht Prozent EBIT-Marge müsste das Gesamtjahr etwa 4,48 Millionen Euro EBIT liefern. Da die ersten neun Monate bei minus 0,7 Millionen liegen, müssten im Q4 ungefähr 5,18 Millionen Euro berichtetes EBIT erzielt werden. Das entspräche bei 20,7 Millionen Euro Quartalsumsatz einer rechnerischen Marge von 25 Prozent. Am oberen Eckpunkt – 61 Millionen Jahresumsatz und zwölf Prozent Marge – wäre bei 25,7 Millionen Q4-Umsatz sogar ein Q4-EBIT von rund 8,02 Millionen Euro nötig, etwa 31 Prozent Quartalsmarge. Diese Eckpunktrechnungen sind keine Quartalsprognosen des Unternehmens; sie zeigen die Größenordnung, wenn beide Prognosegrößen gleichzeitig erreicht werden sollen. Entscheidend sind Sonderkosten, Projektmix und der Zeitpunkt der Erlösrealisierung.

Warum die frühere Prognose schon im August gekürzt wurde

Am 17. August meldete Steyr Motors, dass internationale Rüstungsprojekte später anlaufen als erwartet. Im ersten Halbjahr konnten geplante Umsätze von rund zehn Millionen Euro deshalb nicht wie vorgesehen realisiert werden. Der ursprüngliche Jahresumsatzausblick von 75 bis 95 Millionen Euro wurde auf 56 bis 61 Millionen reduziert. Das frühere Margenziel von mindestens 15 Prozent wich einer Spanne von acht bis zwölf Prozent. Außerdem nahm der Vorstand die ursprüngliche Mittelfristprognose für 2027 mit rund 140 Millionen Euro Umsatz und 40 Millionen Euro EBIT zurück. Eine Akquisitionsgeschichte sollte daher nicht die vorausgegangene operative Prognosesenkung verdecken. Die aktuellen Q3-Zahlen sind eine Verbesserung gegenüber dem zweiten Quartal, nicht die Rückkehr zur ursprünglichen Planungsbasis.

Was an dem Auftragsbestand von mehr als 300 Millionen Euro missverstanden werden kann

Steyr Motors nennt einen Auftragsbestand von mehr als 300 Millionen Euro mit Laufzeiten beziehungsweise Lieferhorizonten bis 2030. Ein solcher Bestand ist für einen kleinen Hersteller interessant, weil er Sichtbarkeit für die künftige Auslastung geben kann. Dennoch entspricht er nicht bereits gebuchten Umsätzen, frei verfügbaren Zahlungsmitteln oder einem Gewinn von 300 Millionen Euro. Lieferabrufe, Terminpläne, Projektfortschritt und mögliche Vertragsänderungen bestimmen, wann einzelne Positionen in die Gewinnrechnung übergehen. Die aktuelle Schwäche des ersten Halbjahres demonstriert genau diesen Unterschied: Nachfrage und vertragliche Projekte können fortbestehen, obwohl Umsätze zeitlich verschoben werden. Wer die Aktie bewertet, sollte deshalb die Qualität, Laufzeit und Marge der Aufträge prüfen, nicht nur ihre aggregierte Überschrift.

KNDS und Navy SEALs: Konkretisierung statt Rekordfantasie

Die aktuelle Mitteilung nennt neue Lieferabrufe aus der Zusammenarbeit mit KNDS; erste Auslieferungen begannen im September 2026. Der bestehende Rahmen sieht ungefähr 500 Motor-Generator-Einheiten bis 2034 vor. Daneben wurden Abrufe im Zusammenhang mit einer Navy-SEALs-Ausschreibung für 500 Boote gemeldet. Ein Rahmen für 500 Einheiten ist nicht gleichbedeutend mit 500 zusätzlich im dritten Quartal gelieferten Motoren. Ebenso bedeutet die Zahl von 500 Booten nicht, dass Steyr selbst 500 Boote verkauft hätte. Das Unternehmen liefert spezialisierte Antriebslösungen. Für eine belastbare Bewertung zählen die tatsächlichen Stückabrufe, Preise, Liefertermine, Kosten und Abnahmen. Diese Größen lassen sich aus der Kurzmitteilung nicht vollständig ermitteln.

Warum Red Cat gerade an Steyr interessiert ist

Der US-Konzern Red Cat Holdings entwickelt Systeme für unbemannte militärische und sicherheitsbezogene Anwendungen zu Land, in der Luft und auf dem Wasser. Steyr produziert spezialisierte Hochleistungsmotoren und Hilfsaggregate für Boote, Sonderfahrzeuge und andere anspruchsvolle Umgebungen. Red Cat kann mit einer eigenen oder eng angebundenen Antriebstechnologie die Integration seiner maritimen Systeme erleichtern. Steyr könnte Zugang zu neuen internationalen Kunden und zusätzlichen Entwicklungsressourcen erhalten. Das ist die strategische Logik des Zusammenschlusses. Die konkrete Höhe möglicher Synergien und zusätzlicher Gewinne ist jedoch nicht veröffentlicht. Eine fiktive Verdoppelung der Motorenverkäufe wegen der Partnerschaft wäre keine seriöse Unternehmensprognose.

Die 39 Euro: Was genau wurde angeboten?

Am 19. Oktober kündigte die Wiener SMOT Acquisition GmbH, eine vollständige Tochter von Red Cat, ein freiwilliges öffentliches Erwerbsangebot über 39 Euro in bar je Steyr-Aktie an. Nach einem Business Combination Agreement vom 21. Oktober blieben die zentralen Bedingungen bestehen. Der Preis entsprach gegenüber dem Xetra-Schlusskurs vom 16. Oktober einer Prämie von 28,9 Prozent; gegenüber dem damaligen 52-Wochen-Tief betrug die genannte Prämie 55,8 Prozent. Beide Vergleiche sind historisch und beziehen sich ausdrücklich nicht auf einen aktuellen handelbaren Kurs am Abend des 22. Oktober. Für jemanden, der erst jetzt kauft, zählt ausschließlich die Differenz zwischen dem eigenen Einstiegskurs und einer möglichen späteren Barauszahlung.

Die angebotene Prämie ist nicht die Rendite neuer Käufer

Der Aktienkurs näherte sich nach der Ankündigung dem Übernahmepreis. Ein Marktbericht vom 19. Oktober nannte zwischenzeitlich 36,76 Euro – eine historische Momentaufnahme, keine aktuelle Echtzeitnotierung. Würde ein Anleger hypothetisch zu 37 Euro kaufen und bei erfolgreicher Transaktion 39 Euro erhalten, ergäbe sich ein Bruttospread von 5,41 Prozent. Bei 38 Euro beträgt die Differenz nur 2,63 Prozent, bei 38,50 Euro noch rund 1,30 Prozent. Kosten, mögliche Steuern, die Bindung bis 2027 und das Risiko einer gescheiterten Transaktion fehlen in diesen reinen Bruttorechnungen. Der nominell hohe Aufschlag zur alten Bewertung kann mit einem heute nur noch kleinen Chance-Risiko-Verhältnis zusammenfallen. Eine Übernahme-Arbitrage ist keine risikofreie Zinsanlage.

Was eine vereinfachte Spread-Tabelle zeigt

50 Prozent plus eine Aktie: Der Ankeraktionär hilft, reicht aber nicht

Die Mindestannahmeschwelle des geplanten Angebots beträgt 50 Prozent plus eine Aktie. Die B&C Holding Österreich GmbH hat sich für ihren Bestand von rund 15 Prozent der Aktien zur Andienung verpflichtet. Das ist ein wichtiger Baustein, ersetzt die notwendige Zustimmung der übrigen Aktionäre aber nicht. Die Transaktion steht zudem unter behördlichen Freigaben, darunter Prüfungen in Österreich, Italien, Australien und Großbritannien. Dass eine Übernahme vollständig finanziert angekündigt wird, beseitigt keine kartell- und außenwirtschaftsrechtlichen Voraussetzungen. Eine exakte Erfolgswahrscheinlichkeit von beispielsweise 90 oder 95 Prozent lässt sich aus den Mitteilungen nicht ableiten; eine solche Zahl wäre ohne überprüfbares Modell reine Spekulation.

Die Frist am 18. Dezember und der geplante Vollzug 2027

Nach der Unternehmensankündigung soll die spätere Annahmefrist voraussichtlich am 18. Dezember 2026 um 17:00 Uhr MEZ enden. Der Start und die finalen Teilnahmebedingungen werden in der rechtlich verbindlichen Angebotsunterlage festgelegt; zum Redaktionsstand ist die Ankündigung noch nicht mit einem abgeschlossenen Erwerb gleichzusetzen. Red Cat erwartet den Vollzug im ersten Halbjahr 2027. Depotbanken können für die technische Andienung frühere interne Fristen setzen. Wer bereits Aktien besitzt, sollte deshalb die offiziellen Informationen seiner Bank und die endgültige Angebotsunterlage prüfen. Die bloße Erwähnung eines Datums in einer Pressemitteilung ersetzt keine verbindliche Anleitung zur Andienung.

Was das Business Combination Agreement vom 21. Oktober bewirkt

Die am 21. Oktober vereinbarte Zusammenschlussvereinbarung regelt die Zusammenarbeit während des Angebotsprozesses. Red Cat verpflichtet sich, drei Jahre nach Vollzug weder Gesellschaftssitz noch Fertigung, Forschung oder Entwicklung aus Steyr zu verlagern. Für zwei Jahre sollen keine betriebsbedingten Kündigungen von Beschäftigten auf Veranlassung des Erwerbers erfolgen. Das sind zeitlich begrenzte Zusagen; sie garantieren weder eine unveränderte Personalzahl auf ewig noch bestimmte Umsatz- oder Gewinnhöhen. Ein Delisting oder späterer Ausschluss von Minderheitsaktionären wird durch die Vereinbarung grundsätzlich nicht ausgeschlossen. Ob und wie solche Maßnahmen später umgesetzt werden, hängt von Recht, Beteiligungshöhe und weiteren Beschlüssen ab.

Was bei einem Scheitern passieren könnte

Ein Anleger, der heute nahe dem Barangebotspreis kauft, erhält im Erfolgsfall nur noch einen begrenzten Restspread. Scheitert die Übernahme dagegen, bewertet der Markt wieder ein unabhängiges Unternehmen mit starken technischen Produkten, aber einer nach wie vor anspruchsvollen Ergebnisentwicklung. Als rein hypothetischer Stresstest würde ein Kauf zu 38 Euro und späterer Rückgang auf 30 Euro einen Verlust von 21,1 Prozent erzeugen. Die 30 Euro sind ausdrücklich kein Kursziel, sondern ein illustrativer Fall in der Nähe des historischen Vorkrisen-/Vorankündigungsbereichs. Die Asymmetrie zeigt, warum der kleine Übernahmespread nicht als garantiertes Einkommen betrachtet werden sollte.

Was ein möglicher Börsenrückzug für Aktionäre bedeutet

Die Zusammenschlussvereinbarung lässt eine spätere Börsenabmeldung oder gesellschaftsrechtliche Strukturmaßnahmen grundsätzlich zu. Für Aktionäre kann dies die Handelbarkeit und die weiteren Beteiligungsrechte verändern. Welche Barentschädigung bei einem etwaigen Squeeze-out oder welche Fristen bei einem Delisting gelten würden, ist aus der aktuellen Ankündigung noch nicht für alle möglichen Szenarien festgelegt. Es wäre daher falsch, die jetzt angebotenen 39 Euro zugleich als garantierte Auszahlung in jedem beliebigen späteren Strukturverfahren darzustellen. Die vertragliche Angebotssituation und die gesetzlichen Folgen späterer Schritte müssen getrennt geprüft werden.

Steyr und die M12PU-Stromversorgung für Drohnen

Neben Schiffsmotoren entwickelt das Unternehmen mobile Stromversorgungslösungen wie den M12PU-Generator. In der aktuellen Mitteilung wird eine Zusammenarbeit mit dem deutschen Spezialisten Avilus hervorgehoben. Das System soll unter anderem bodengebundene Stromversorgung für unbemannte Fluggeräte unterstützen. Damit erweitert Steyr die möglichen Anwendungen seiner Technik. Es wäre jedoch ein großer Sprung, daraus bereits einen Milliardenmarkt mit sicherer Beteiligung von Steyr abzuleiten. Die Mitteilung belegt eine technische und kommerzielle Entwicklungsrichtung, aber keine verifizierten Umsätze oder Margen dieser speziellen Produktlinie in einer Höhe, die ein langfristiges Gewinnziel schon jetzt absichert.

Warum eine unabhängige Bewertung so schwer ist

Die historische Steyr-Bewertung wurde durch schnelle Wachstumserwartungen im Rüstungsmarkt geprägt. Im August musste das Management jedoch seine Prognose deutlich senken und die Ziele für 2027 zurückziehen. Der nun geplante Käufer bietet einen konkreten Preis von 39 Euro. Ein Aktionär hat damit drei verschiedene Anker: die frühere Wachstumserzählung, die heute überprüfbaren Gewinne und das bedingte Barangebot. Ein robustes Modell sollte eine unabhängige Unternehmensbewertung auf Basis der neuen Umsätze und Margen berechnen und sie gegen die tatsächlich verfügbare Barangebot-Rendite stellen. Alte Analystenkursziele vor der Angebotsankündigung dürfen nicht ohne Aktualisierung als neue Fair-Value-Schätzung herhalten.

Was ist im Vergleich zur QIAGEN-Übernahme anders?

Auch für QIAGEN wurde kürzlich ein Barangebot angekündigt. Bei beiden Fällen zählen ein fester Angebotspreis, Mindestannahmequoten, behördliche Genehmigungen und ein zeitlicher Abstand bis zum Vollzug. Der Unterschied liegt unter anderem in Größe, Käuferstruktur und operativem Geschäftsprofil: QIAGEN verkauft Diagnostikprodukte, Steyr spezialisierte Antriebe und Energieaggregate. Es wäre falsch, aus dem Angebot für QIAGEN eine identische Erfolgswahrscheinlichkeit für Steyr abzuleiten. Bei Steyr müssen die starken Auftragsankündigungen zudem gegen ein schwaches Neunmonatsergebnis geprüft werden. Andere Rüstungsaktien im Vergleich zeigen, dass der Übergang von Bestellungen zu Cashflow branchenweit unterschiedlich ausfällt.

Drei Szenarien bis Mitte 2027

Erfolgreiche Übernahme: Die notwendige Quote, sämtliche Freigaben und die übrigen Angebotsbedingungen werden erfüllt. Andienende Aktionäre erhalten die vertraglich vorgesehene Barzahlung nach den dafür gültigen Schritten.

Verzögerte Abwicklung: Behörden prüfen länger oder weitere Bedingungen bleiben offen. Das Kapital ist länger gebunden, und die annualisierte Restspread-Rendite kann sinken.

Scheitern: Steyr bleibt eigenständig, die Bewertung hängt wieder stärker an Auftragsabnahmen, dem ambitionierten Q4-Ausblick und der Frage, ob das Unternehmen 2027 ohne die früheren Mittelfristziele profitabel wächst.

Diese Möglichkeiten sind qualitative Szenarien. Keine davon hat aus den verfügbaren Originalmeldungen eine bestätigte numerische Eintrittswahrscheinlichkeit.

Sechs konkrete Fragen für die nächsten Wochen

1. Wann erscheint die rechtsverbindliche Angebotsunterlage mit allen Voraussetzungen und Hinweisen zur Depotabwicklung?
2. Wie entwickeln sich die tatsächlichen Annahmen unter Einschluss des zugesagten B&C-Pakets von rund 15 Prozent?
3. Welche behördlichen Freigaben stehen noch aus, und beeinflussen sie den angekündigten Zeitplan?
4. Kann Steyr im vierten Quartal wirklich die rechnerisch notwendigen 20,7 bis 25,7 Millionen Euro Umsatz erreichen?
5. Wie viel des bereinigten Ergebnisses bleibt nach Beratungskosten als tatsächlich berichtetes EBIT übrig?
6. Welche konkreten KNDS-, Navy-SEALs- und USV-Aufträge werden innerhalb der nächsten Quartale tatsächlich ausgeliefert und ertragswirksam?

Eigener Rechercheauftrag für die Übernahme

Fazit: Die wichtigste Zahl ist nicht nur 39 Euro

Steyr Motors besitzt spezialisierte Produkte und profitiert von langfristigem Bedarf an Antrieben und mobilen Energiesystemen. Das dritte Quartal zeigt eine operative Stabilisierung nach schwierigen Monaten. Gleichzeitig bleibt das berichtete Neunmonatsergebnis negativ und das Erreichen der Jahresprognose erfordert außergewöhnlich viel Leistung im vierten Quartal.

Red Cat bietet 39 Euro in bar, doch das Angebot unterliegt noch Annahmen, Genehmigungen und dem zeitlichen Ablauf bis 2027. Für bestehende Aktionäre ist die Abwägung zwischen sofortigem Börsenverkauf und möglicher späterer Barauszahlung relevant; für neue Käufer zählt der aktuelle Restspread und das Risiko eines Scheiterns. Ein angekündigter Preis ist keine risikolose Auszahlung – genauso wenig wie ein Auftragsbestand bereits Gewinn darstellt.

Stand: 22. Oktober 2026. Alle Modellrechnungen sind ausdrücklich hypothetisch. Keine individuelle Anlageempfehlung.

Primärquellen und Rechnungen

1. Steyr Motors, Q3- und 9M-Zahlen vom 22. Oktober 2026, EQS-Originalmeldung.
2. Steyr Motors: Ankündigung des 39-Euro-Barangebots vom 19. Oktober 2026.
3. Steyr Motors: Business Combination Agreement vom 21. Oktober 2026.
4. Red Cat Holdings: Offizielle Bieter-Pressemitteilung, 19. Oktober 2026.
5. Steyr Motors, Ad-hoc zur Prognosesenkung vom 17. August 2026.
6. Onvista, historische Kursreaktion vom 19. Oktober 2026.

Rechenmethodik: Jahresumsatz 48,5 Mio. Euro ×1,15 bis ×1,25 =55,775 bis60,625 Mio., gerundet 56–61 Mio. Euro. Q4-Umsatz-Ziel gerundet 56 bis61 minus35,3=20,7 bis25,7 Mio. Euro. Gegen Q3 12,5 Mio. entspricht das +65,6 % bis +105,6 %. Unteres Jahresszenario 56×8 %=4,48 Mio. EBIT, nach 9M −0,7 rechnerisches Q4 5,18 Mio., auf Q4-Umsatz20,7 ≈25,0 %. Oberes Jahresszenario61×12 %=7,32 Mio. EBIT, Q4 8,02 Mio. auf25,7≈31,2 %. Näherungen aufgrund gerundeter Unternehmensprognosen. Reine Bruttospreads(39/Kaufpreis−1) bei 36 €,37 €,38 €,38,50 €; keine aktuellen handelbaren Kurse. Scheiternsbeispiel (30/38−1)≈−21,1 %, ohne Prognosecharakter.